某證券商用車行業年度報告(pdf 13頁)

投資要點
我們對商用車行業給予“持有”的投資建議，主要原因如下：
我們對未來行業增速的判斷是平穩增長，預測某年客車行業增速為12%，重卡行業為14%；
根據我們對客車和重卡行業產能情況的統計，目前行業產能過剩情況嚴重，我們認為盡管行業集中度較高，但過剩產能的淘汰過程將是非常緩慢的，因此行業平均盈利水平難以持續上升；
我們認為商用車製造向中國轉移是長期趨勢，但從目前國內整車企業的競爭實力來看，隻有客車出口有望在短期內成為驅動行業增長的關鍵因素，而重卡出口形成規模還需要時間等待；
我們認為大中型客車和重卡是商用車行業中具有吸引力的細分市場，我們對這兩個子行業的觀點如下：
我們認為客運用車的更新換代、優先發展公交政策的執行、農村客運需求的上升和出口等多元化的需求是降低行業周期性波動和長期穩定發展的驅動因素；
由於重卡行業的需求受固定資產投資和公路物流的雙輪驅動，我們認為其行業周期波動性會小於工程機械行業，預計未來兩年底盤銷量增速回落，牽引車需求保持高速增長，並看好斯太爾重卡的整體增長前景；
我們對於商用車行業的投資策略是在平穩的行業背景下繼續持有龍頭企業的股票，在獲得穩定收益的同時，這些企業的估值水平將由於稀缺性而上升，合理估值為18-20 倍市盈率；個股的選擇策略上，我們建議關注汽車零部件行業和可能超預期的公司；
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