投資組合管理理論及應用第二版

引言
投資組合( P o r t f o l i o )管理的目的是：按照投資者的需求，選擇各種各樣的證券和其他資產
組成投資組合，然後管理這些投資組合，以實現投資的目標。投資者的需求往往是根據風險
（r i s k）來定義的，而投資組合管理者的任務則是在承擔一定風險的條件下，使投資回報率
（r e t u r n）實現最大化。
投資組合管理由以下三類主要活動構成：（1）資產配置，（2）在主要資產類型間調整權重，
和（3）在各資產類型內選擇證券。資產配置的特征是把各種主要資產類型混合在一起，以便
在風險最低的條件下，使投資獲得最高的長期回報。投資組合管理者以長期投資目標為出發點，
為提高回報率時常審時度勢改變各主要資產類別的權重。例如，若一個經理判斷在未來年份內
權益的總體狀況要比債券的總體狀況對投資者更加有利的話,則極可能要求把投資組合的權重
由債券向權益轉移，而且，在同一資產類型中選擇那些回報率高於平均回報率的證券，經理便
能改善投資組合回報的前景。
隨著時代的發展，財務、金融數據和經濟數據、定量分析工具和基礎的財務學理論的可利
用性正在不斷增長。在本章中，我們首先描述這種增長的可利用性如何使反映投資者需求的發
展戰略和投資技術的工作變得容易和便捷。然後我們進而討論投資組合經理和原始投資者及其
他過程參與者在執行投資組合管理各項功能的過程中是如何相互作用的。最後，作為本章的結
束，我們說明金融市場兩個關鍵的基本特征—風險與回報率的相互替換和市場有效性概念
—與主要的投資組合管理活動是如何相關聯的。
1.2 投資經理
現在有大量的投資管理機構給客戶提供投資組合管理服務，這些客戶包括個人投資者、共
同基金（mutual fund）、捐贈基金、大型退休金計劃、人壽保險、財產保險和銀行。據估計在
美國至少有1 0 0 0家這種投資管理機構,其規模大小不等：從隻對少量的特殊顧客提供特定的投
資組合管理服務的、由1～3個管理者組成的“小店鋪”，到對廣泛的顧客類型提供全方位投資
組合管理服務的大型的全功能機構。這些機構在其投資分析的方法和投資組合管理的方式上存
在很大的區別，表現了不同的投資風格。投資管理機構可能運用清晰的或隱含的程序，而且可
能是相對加以控
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