2006年A股投資策報告：轉型：風險溢價估值－辨與變（pdf50頁）
2006年A股投資策報告：轉型：風險溢價估值－辨與變（pdf50頁）部分目錄：
1. 06 年經濟和股市的本質是轉型.................................1
1.1 宏觀經濟: 06 年經濟回落期的本質是轉型.......................................... 1
1.2 中國股市:股權分置改革帶來股市的全麵轉型....................................... 7
1.3 轉型催生股市長期繁榮：來自國際比較的啟示..................................... 10
2. 影響06 年股市的其他因素....................................17
2.1 上市公司業績：下滑中尋覓增長的亮點.......................................... 17
2.2 新老劃斷：心理影響大於實質影響.............................................. 17
2.3 全流通的壓力：股市繞不過去的坎.............................................. 18
2.4 資金麵：存在一定壓力，無需過度恐慌.......................................... 19
2.5 06 年股市發展環境偏多 等待業績拐點出現...................................... 21
3. 06 年股票二級市場走勢判斷..................................22
3.1 基於估值－－股權風險溢價方麵的判斷........................................... 22
3.2 來自技術分析的支持－－關於時間與空間的討論................................... 24
4. 06 年股票投資策略..........................................27
5. 06 年主題投資策略..........................................29
5.1 周期性底部行業主題........................................................... 29
5.2 區域經濟主題.................................................................. 30
5.3 收購重組主題................................................................. 32
5.4 G 板塊主題.................................................................... 33
6. 06 年行業選擇策略..........................................34
6.1 現代服務...................................................................... 34
6.2 自主創新...................................................................... 38
6.3 資源品........................................................................ 41
7. 股票組合...................................................43
轉型·風險溢價·估值——辯與變
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表 目 錄
表1：重、日、韓三國重化工業進程曆經時間對比.................................................................................. 5
表2：近年來市場環境變化對投資策略的影響.......................................................................................... 9
表3：二戰中及戰後的美國股市與70 年代的東亞新興市場................................................................. 10
表4：2006 年資金麵估算.......................................................................................................................... 20
表5：未來股票市場運行的主要影響因素................................................................................................ 21
表6：不同增長率與股權資本成本下的市盈率水平分析........................................................................ 24
表7：菲波南希數列計算的時間窗............................................................................................................ 26
表8：部分周期性行業國際估值比較（2005/12/23）............................................................................ 30
表9：“十五”期間長江三角洲、珠江三角洲和環渤海經濟區GDP 增速比較................................... 30
表10：環渤海經濟區內具有比較優勢的行業......................................................................................... 32
表11：現代服務業下的行業配置.............................................................................................................. 35
表12：銀行業估值水平比較（05 年動態）............................................................................................ 36
表13：自主創新下的行業配置................................................................................................................. 39
表14：資源品主題下的行業配置............................................................................................................. 42
表15：股票組合（市盈率為12 月23 日數據）..................................................................................... 43
圖 目 錄
圖1：工業增加值及增速（累計）..............................................................................................................2
圖2：固定資產投資及增速（累計）.......................................................................................................... 2
圖3：貨幣供應量增速 （單位：%） .....................................................................................................2
圖4：金融機構人民幣信貸增速 （單位：%） ..................................................................................... 2
圖5：城鎮居民家庭人均消費性支出.......................................................................................................... 3
圖6：城市化率............................................................................................................................................ 3
圖7：GDP 增速與固定資產投資增速呈現顯著相關性............................................................................ 4
圖8：重工業產業鏈.................................................................................................................................... 4
圖9：中國經濟運行周期變化...................................................................................................................... 5
圖10：中國股市市盈率與淨資產收益率比較......................................................................................... 12
圖11：中國股市市盈率與紅利支付率比較.............................................................................................. 12
圖12：中國股市股利增長率與經濟增長率比較..................................................................................... 12
圖13：上證指數與市場隱含風險溢價比較............................................................................................. 13
圖14：標準普爾500 指數與市盈率比較................................................................................................. 14
圖15：標準普爾500 市盈率與隱含風險溢價比較................................................................................. 14
圖16：標準普爾500 指數與隱含風險溢價比較..................................................................................... 14
圖17：股改擴融壓力測算（億元） ......................................................................................................... 18
圖18：滬深300 與各主要市場指數市盈率水平比較(2005.12.15) ...................................................... 22
圖19：中國股市股權風險溢價與其他市場風險溢價比較..................................................................... 23
圖20：上證指數走勢分析......................................................................................................................... 25
圖21：2006 年投資主線........................................................................................................................... 27
圖22：天津上市公司超越全國平均盈利水平的行業（淨資產收益率） ............................................. 31
圖23：G 股估值變化與比較..................................................................................................................... 33
圖24：我國與國際服務業比重比較......................................................................................................... 35
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