股票市場走勢的博弈(pdf 25頁)

摘要：
關於股指期貨推出前的股票市場走勢，我們認為，估值因素仍為現貨市場根本。海外市場證據、我國市場現階段機構理性投資行為以及管理層與股市投機者博弈的複雜性，都不支持權重股長期高估。因此，當前高估值將誘發“話語權行情”短期內出現調整，但不會跌破其估值下限。
從長期戰略地位來看，“權重股話語權”至關重要，應選擇具有估值優勢之時戰略介入權重股。權重股重要性從對個股、板塊操縱需求的角度就可見一斑。指數操縱可通過兩種方式進行：操縱A 股權重股板塊以操縱指數及期貨價格；通過H 股間接影響A 股以操縱指數及期貨價格。目前A 股市場銀行等行業板塊權重突出，利用銀行業等板塊操縱指數具有很強操作性。07 年，隨著限售股流通、“小非”與“大非”逐漸解禁、更多大盤股上市，權重股地位也將發生更替。銀行業等板塊權重可能將進一步提升，其中，工商銀行、浦發銀行等個股權重可能大幅上升，這提高了利用銀行板塊及個股操縱指數的戰略價值。
期貨推出後，短期股票市場走勢難以判斷，主要受估值而非事件主導。屆時，股市高估則麵臨下跌，低估則繼續上漲，如果估值合理，作為外部誘因的機構行為不會加劇期貨推出事件的負麵影響。市場一度盛傳的“期貨推出利空”將被市場逐步消化。
機構策略選擇視期指推出時股市估值水平而定。
屆時，如果股市整體高估，則采取減持及保值策略。如果總體估值合理，而板塊之間（比如權重股與非權重股，銀行股與其他行業板塊）出現結構分化，則減持高估板塊，繼續持有甚至增持其他板塊，進行結構性調倉（如采取大盤藍籌與二線藍籌的換位策略）。如果股市整體估值合理，各板塊估值也相對均衡，且市場對短期股市走
勢未持一致悲觀看法，則期指推出對股市影響不大，可放心持有現貨。
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