烽火通信投資調研及中報點評(pdf 12頁)

投資要點
公司是老牌光通信設備和光纖光纜製造企業，目前設備與光纖光纜的市場份額均在10％左右，是3G 牌照的直接受益者；預測牌照發放後的五年，3G 建設對於公司主營利潤每年的貢獻在1 億元左右。
在全球性光通信行業複蘇推動下，公司06 年上半年主營業務收入同比增長15.6％，各項產品毛利率水平基本穩中有升，其中通信係統產品的銷售增長超過30％，是3G 的前期投資已逐步啟動的信號。
公司目前光纖產能220 萬芯公裏，光纜產能300 萬芯公裏，產能基本上得到充分利用，市場情況符合此前我們對於光纖光纜行業的判斷。預計公司的光纖光纜未來幾年內將基本保持穩定。
由於海外市場開拓費用以及應收帳款和存貨的比例大幅提高，公司的期間費用率繼續上升。海外市場銷售占主營收入比例仍然偏小，投入見效速度較慢；而存貨和應收帳款比例等指標顯示出公司在產業鏈上談判的話語權弱於中興、華為等同行。
公司目前麵對的主要風險是產品線單一，競標時競爭力相對較弱，有可能在中興華為等國內廠商和朗訊阿爾卡特等國際公司對中國市場的爭奪中被市場逐漸邊緣化，而3G 和海外市場可能是決定公司命運的關鍵。
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