股票市場策略月報(pdf 16頁)

目錄
流動性泡沫？ ..............................................................................................................................3
投資建議：投資組合轉向分散投資並以防禦性為主............................................................11
插圖
圖1：12/06 與1/07 月份行業股價表現比較.......................................................................................... 4
圖2：企業存款“活期化”流向股票市場.............................................................................................. 4
圖3：A股新開戶速度上升...................................................................................................................... 5
圖4：中國工業增加值和中金綜合領先指標（對趨勢比率）.............................................................. 8
圖5：OECD領先指標變化趨勢............................................................................................................... 9
表格
表1：合理股價對長期利率和ROE的敏感性分析.................................................................................. 6
表2：中金重點研究公司分行業盈利增長預測及估值水平................................................................ 10
表3：資產配置建議（中金重點研究公司行業分布、盈利增長預測及估值水平） ........................ 11
表4：重點推薦個股............................................................................................................................... 12
表5：中金重點研究的A股上市公司（截止2007 年1 月25 日）..................................................... 13

流動性泡沫？
股市表現回顧
1 月份股市依然延續火爆行情。截至1 月25 日，07 年開市以來僅14 個交易日，A 股市場平均上
漲幅度超過21%，板塊輪動效應明顯，行業相對表現與12 月正好相反（圖1），小盤股上升幅度
遠遠高於大盤股股票，基金平均淨值僅上漲幅度不及大市。其中，中金重點推薦組合“僅”上漲
19%。具體行業表現，金融（含地產股）、能源板塊漲幅落後於大市；消費、科技股表現跑贏大市；
工業（含交通運輸）、公用事業、大宗原材料板塊漲幅與大市基本一致。我們認為，股市上漲的流
動性驅動特征明顯，主要體現在：
（1） 長期國債收益率依然維持在3%的低水平：近期CPI 同比增幅連續攀升，12 月份CPI 上
升2.8%，通脹預期明顯上升，但是由於12 月份人民銀行財政存款年底的季節性大幅度減
少和近期數月貿易順差的大幅度增長，流動性過剩局麵依然，長期國債收益率並沒有出
現上升的跡象。低利率環境下的流動性充裕不可避免推動資產價格繼續上行

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