G聯通600050深度研究PDF15業績改善，提升股價增長空間(pdf 15)

作為中國兩大無線運營商之一，中國無線通信市場的迅速發展給聯通
提供了更為廣闊的空間。雖然中國電信和中國網通預期進入無線市場會加
劇市場競爭，但我們認為聯通主要的競爭對手還是中國移動，而新網絡的
競爭在3G 初期階段會處於弱勢。
雖然雙網“互搏”局麵仍然存在，但05 年底開始的戰略調整顯得卓有
成效。財務數據及經營驅動因素ARPU，MOU 和新增用戶分析都表明
GSM 網在06 年1 季度發展勢頭良好，我們預期這種趨勢在06 年會得以
繼續；CDMA 網由於韓國SK 電信的加盟預期得到贏利能力的提升。
我們預計06 年和07 年的EPS 分別 為0.158 元和0.161 元。穩步提
升的EPS 是公司經營業績逐漸改善的體現。公司的06Q1 每股淨資產2.28
元(調整後每股淨資產2.08 元)，基本上是公司股價的底線。以過去2 年PE
均值減去2 個標準方差的結果16.89X 為PE 估值基礎，股價測算為2.67
元，給予“增持”評級。
最近52 周股價表現 – 2006
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