A股研究月度策略（2006年6月）（PDF 14）

5 月A 股市場——企業管理燃燒的歲月
5 月上證指數在短短6、7 個交易日內攀升200 餘點輕鬆越過1600 點。雖然中下
旬麵臨周邊股市大幅下挫、新老劃斷進程提速等負麵因素衝擊，但長期看好的普
遍預期仍有效地支撐著市場。整體上市、定向增發收購資產等題材的炒作成為本
月熱點。
目前A 股估值已經偏高
無論從A 股與H 股的溢價比較，還是從亞太區域比較來看，A 股市場目前整體估
值水平已經偏高：（1）A-H 溢價近期已超過30%，是2004 年年末以來的最高水平，
在短短的一個月的時間內A 股估值又從“折價”回到了“溢價”；（2）既使考慮未來
一年15%的盈利增長，滬深300 指數調整後約17.1 倍的預期市盈率也處於亞太區
的第三位，僅低於日本和印尼。
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