中國貨幣流動性過剩之迷（PDF 6）

主要內容
謎題之一：貨幣乘數之謎。從貨幣流動性過剩產生的源頭看，可能是貨幣乘數的上升。從2003年到今年初，法定存款準備率率已經從6％提升到9?5％，抵消掉超額存款準備金率與現金比率的下降後，仍然提升了1?1個百分點，按照這個結果，本應使貨幣乘數下降6?1％，但實際結果卻是到2006年末，貨幣乘數卻從2003年末的4?23上升到了2006末的5?3。
謎題之二：貨幣流通速度下降而貨幣過剩增加。在貨幣供給量正常的情況下，如果貨幣的流通速度提升，也會使貨幣流通量相對於經濟運行的正常需要量而富裕，因而產生貨幣流動性剩餘。但是自2003年中國貨幣流動性過剩顯著增強以來，中國的貨幣流通速度是在不斷下降的，按理說這種變化趨勢，本應是會導致貨幣流動性的減少，但結果卻是流動性過剩更加顯著。所以貨幣流通速度的變化，不能解釋貨幣流動性過剩產生的原因。
謎題之三：生產過剩和貿易順差與貨幣流動性過剩並存。現代國際經濟學也說明，一國的貿易收支不平衡，必然與該國的貨幣市場不均衡並存，或者說，國際收支不平衡是國內貨幣市場存量不均衡的反映，當國內貨幣供給小於貨幣需求的時候，就會出現貿易順差，反之則會出現逆差。所以，當一個國家有貿易順差的時候，該國的貨幣市場必然會存在著貨幣流動性不足。中國經濟的現實是，在貿易順差不斷放大的同時，卻出現了巨大的貨幣流動性過剩。
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