金信證券醫藥行業2005年研究報告(pdf 16)

投資要點
農民收入的提高、城鎮化速度加快、老年化社會來臨以及醫保支出比例的
快速增加將推動人均醫療保健支出占消費性支出比例的不斷增加。我們認
為未來幾年隨著人均收入快速增長以及人均醫療保健支出占消費性支出比
例的不斷增加，醫藥行業仍能維持GDP 兩倍增速的增長。
醫院具有病人的處方決定權；而醫藥企業集中度低、產品差異化小，醫藥
不分開導致醫藥企業與醫院談判能力很差：醫院的毛利空間和進醫院的營
銷費用大約占據了藥品銷售價值鏈中的大部分，留給醫藥製造業和醫藥流
通業利潤空間有限。我們認為“醫藥分開”相當長時間內可能性不大，以
藥養醫是目前國家的政策。
藥品降價等外部環境製約成為企業利潤增長的最重要因素而GMP 認證導
致競爭加劇的局麵將在2005 年以後逐步好轉。國內醫藥企業陷入“低投
入低利潤”的盈利模式，整體利潤率將繼續呈現低位徘徊。
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