長江證券工行新股定價報告20061017(pdf 16)

報告要點
1， 公司中間業務發展天時、地利皆備。目前綜合經營的腳步在逐漸加
快，銀行中間業務的發展將突破分業的限製，進入新的發展階段。
而公司擁有最大的存貸款市場份額，特別是其個人存款市場份額06
年中期達到了20.9%，領先第二名的建行近8 個百分點，為理財服
務、銀保和銀證收入等收入的提高提供了堅實的基礎。
2， 提高中間業務收入公司尚需改善經營機製，變規模經營為精耕細
作。06 年中期公司的非利息收入占比為9.76%，與中行的15.67%
和招行的13.77%差距明顯，而人均工資和業務費用大幅低於同行
使我們認為公司須提高激勵，提高經營管理水平，在廣度的基礎上
突出重點，挖掘客戶。
3， 公司風險控製水平尚可。公司個人貸款和房地產開發貸款的不良率
低於中行和建行，而其風險加權資產的權重僅為53.27%，在行業中
處於最低水平。預計發行後公司貨幣項目下外彙淨頭寸為310 億美
元，則人民幣升值對公司淨利潤的影響較小，預計在3.57%~4.25%
左右。
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