電力行業月報暨四季度投資策略-國泰君安.pdf6

投資要點：
● 1～7 月份，全國發、用電量增長依然強勁，
同比增速達到15.2%；
● 各種電源投資快速增長同時，核電發展前景
相對突出，至2020 年裝機容量增長400%；
● 發改委表示可能在年內實施新的煤電定價
機製，電煤價格的聯動初現端倪，諸如華能
國際和神華集團等一係列示範性煤炭長期
訂貨合同表明煤炭“準期貨化”起步，煤炭
價格可預測性增強是電煤價格聯動的前提；
● 我們認為電煤價格聯動的政策難以在年內
推出，更為現實和可行的是輔以行政手段同
方向調節煤價和電價，長期看有助於電力行
業利潤率的穩定；
● 中報統計顯示，行業收入延續高速增長而毛
利率則出現一定的下降，火電企業淨利潤二
季度更是環比下降7.3%，燃料成本的壓力成
為左右利潤率波動的主要因素；
● 電煤綜合價格將在四季度保持基本平穩，而
上市公司三季度發電量將是三季度乃至全
年業績的決定性因素，尤其對上半年有外延
擴張動作的企業更是如此，繼續推薦華能國
際、國投電力、深能源、國電電力和長江電
力，關注深南電、內蒙華電和申能股份。
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