中金公司-湘火炬投資機會簡析-0914（pdf 5）

評論：
我們對該方案持正麵看法
我們對這一股改方案持正麵態度，主要體現在以下幾個方麵，首先，作為重卡行業核心零部件的濰柴發動機業
務納入公司，將進一步增強公司的盈利能力。截至2006 年上半年，湘火炬淨利潤率為2.9%,而濰柴動力過去三
年的淨利潤率水平為7.8％，8.7％和6％，今年上半年更是達到9.1％的較高水平，遠遠高於湘火炬曆史盈利水
平。其次，鑒於濰柴發動機和湘火炬控股的陝西法士特的變速箱在中國大馬力、大噸位重卡行業的壟斷地位，
關鍵零部件整合後將進一步加大公司在行業內的話語權。最後，從財務角度來看，由於濰柴動力和湘火炬旗下
陝西法士特和陝西重汽同屬重卡行業，整合後的協同效應將帶來費用上的大量節約，比如售後服務網絡的合並
以及公司注銷湘火炬實現管理扁平化將帶來費用解決1 億元以上。
關鍵是量化分析後續上漲空間能有多大
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