國信證券2005年建材行業投資策略.pdf28

中國的水泥行業目前仍處於高速增長期
根據美國、德國、法國、日本、台灣等經濟發達國家和地區的發展經驗，當人均
累計水泥消費量達到12-14 噸時，人均水泥消費量基本達到峰值，中國大陸目前
人均累計消費量為7.7 噸，距達到峰值還需近一倍的人均累計消費量，預計中國
大陸水泥人均消費的峰值在2015-2020 年出現，屆時中國的水泥年消費量為12
億噸左右。
水泥行業很低的產業集中度和淘汰落後工藝水泥為行業內優秀企業
提供巨大成長空間
目前國內前三大水泥企業的市場占有率僅為6.3%，相對於立窯、濕法工藝有顯
著優勢的新型幹法水泥產量僅占水泥總量的37%，因此，近幾年已在快速擴張
的集管理、資金、資源、技術優勢的企業還有很大的發展空間。
對於04 年下半年國內個別地區如華東地區水泥企業由於產品價格下跌、煤炭成
本上升導致的效益大幅下滑，我們認為隻是短期現象，預計華東地區水泥行業的
效益會在05 年下半年得到明顯改善，目前該地區行業的不景氣狀況為優勢企業
提供了很好的市場整合機會。
平板玻璃行業05 年下半年麵臨一定的價格壓力
由於國內經濟高速增長的拉動以及03 年平板玻璃新增產能嚴重不足（僅為700
噸/日），使得平板玻璃價格比03 年初上漲了25%左右，我們預測04 年、05 年
新增產能達到曆史新高，分別為9000 噸/日和8000 噸/日 ，整體上看05 年供給
略高於需求，05 年平板玻璃的價格呈現前高後低的趨勢，價格將較目前的水平
低5%-10%。
優質浮法玻璃企業更具成長空間
雖然我們判斷05 年下半年國內平板玻璃供給略大於需求，但由於優質浮法玻璃
國內尚存在50%
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