聯合證券—電解鋁涅磐重生可望進入景氣周期（0906）(pdf 11)

在鋁價走穩、氧化鋁價格逐步走低、電力緊張局麵緩解的情況下，鋁行
業有望迎來景氣周期。而且電解鋁行業目前仍處在宏觀調控下，行業利
潤的增加也不可能帶來產能、產量的大幅增加。
許多時候鋁價的變化源於成本推動。對我們判斷鋁業公司盈利變化來說，
關鍵因素在於鋁價與生產成本的相對變化，它將最終影響著行業及企業
利潤。如果單純是成本推動型下跌，由於傳導的時滯性和衰減性，鋁價
跌幅一定小於成本下降的幅度。而如果其他因素的合力對鋁價的影響是
積極的，將加劇這種幅度差別。
我們預計2006—2008 年鋁市場的供求處於基本平衡狀態，全球小量缺
口，中國小幅過剩。
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