華安基金__2005年投資策略.pdf7

主要結論
2004年的市場表現出明顯的三階段特征，反映了投資者對經濟周期中通貨膨脹下的利潤增長、負利率下的資產泡沫的反思，以及市場重構下的公司估值深化。
實際利率和彙率水平偏低引發經濟體係的擴張衝動和輸入性通脹壓力，因此盡管經濟體係短期內仍存在顯著的擴張動力，但真正需要擔心的是：供給擴張、終端需求下降和以能源為代表的供給衝擊。
A股市場正逐步回歸其金融資產的本來麵目，市場的價值最終由回報決定。在市場參與者結構重組的過程中，投資者的風險收益偏好最終將促使不同類型公司估值的分化。
A股市場市值前15個行業約占75%的權重，從自下而上的方法出發，我們判斷市場整體處於調整局麵。2005年的投資主題包括：人民幣彙率調整下的資產價格重估、估值的深化、經濟增長從結構失衡向均衡發展的轉變以及製度變遷。
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