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基金管理中國債投資組合策略分析

在現行《證券投資基金管理暫行辦法》中規定：1 個基金投資於國債的比例，不得低於該基金資產淨值的20％。從目前3 家證券投資基金總共60個億的發行規模來看，按照其招募說明書規定，3 個基金 投資於國債的資金應為12億。由於國債與股票的性質不一樣，國債的投資組合管理與股票的投資組合管理也不一樣，如何對國債的投資組合進行管理是一個很複雜的問題。下麵將討論國債投資組合的各種策略，並結合現狀對基金管理中國債投資組合方案進行設計和分析。

一、國債投資組合的一般策略介紹

國債投資組合策略指的是為了滿足客戶的投資需求所選擇的國債投資組合原則和方式方法，它對於國債的管理起著至關重要的作用，對於相同的投資目的、不同的投資策略可能有截然不同的效果。60年代以前國債投資組合的管理策略隻有被動式策略，基本上以“買入並持有”為主；70年代初，發展了積極式管理策略。到了70年代後期，西方大多數國家出現了破記錄的通貨膨脹和利率變動，國債的收益也變得很不穩定，機構客戶普遍希望能有合適的策略來管理國債，從而得到穩定的收益，因此許多投資組合專項管理技術應運而生。近幾十年來，被動式投資組合策略、積極式管理策略與在此基礎上產生的各種投資組合專項技術在不同的場合起著積極的作用。

1、被動式投資組合策略（Passive portfolio strategies）

被動式投資組合策略是指順從市場，進行穩妥投資的策略，其支持者認為在選擇市場機會的時候，容易出錯，不如順應市場，從而得到穩定收益。被動式投資組合策略包括買入並持有策略與指數化策略。

（1）、買入並持有策略（Buy and hold）
買入並持有策略為最簡單的投資組合策略，國債投資組合經理隻需要根據資金條件，尋找一些期限與資金投資期較為相近的品種來減少價格與再投資風險，他並不需要考慮進行積極地市場交易來獲取更高的收益。這種策略可以避免國債二級市場風險，按照國債買入時的
條件，獲得無風險收益。許多成功的國債投資組合經理將此策略進一步發展為“改進的買入並持有策略”，那就是在買入國債之後，當發現該品種有較為有利的價位時，增加其持倉量。當然，如果該類操作較為頻繁，那麼該策略就成為積極式管理策略了。
對應於此種策略，國債投資

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