國泰君安-2006年電信行業投資策略（pdf 19）

目錄
1. 全球電信業：溫和增長中的轉型與演進 3
1.1. 溫和增長... 3
1.2. 業務轉型推動網絡轉型... 3
2. 中國電信業：3G 之旅即將啟程、NGN 規模建網啟動.. 4
2.1. 2005 年：電信投資處於轉型前的躑躅、但Q4 將有所恢複. 5
2.2. 2006 年：3G 之旅即將啟程、NGN 規模建網啟動.. 5
3. 通訊設備商：轉型重塑競爭格局、海內外共驅增長.. 8
3.1. 中國通訊設備商：新一輪網絡轉型鑄就突破機遇. 8
3.2. 主流設備商：中興通訊—增長前景明晰 10
3.3. 其他通訊設備商：複蘇在即但受益甚為有限 11
4. 電信運營業：轉型之途的靜峙... 12
4.1. 行業競爭態勢：轉型前的平靜期.. 13
4.2. 運營商估值比較：關注資產用戶價值.. 16
4.3. 弱勢運營商：中國聯通—財報逐季改善、C 網仍未有實質轉機 18
圖表目錄
圖1：全球電信投資周期性波動——2005-2009 年呈現新一輪增長.3
圖2：語音業務已趨飽和、數據業務將快速增長4
圖3：移動、數據業務替代傳統固話業務是長期趨勢4
圖4：2005 年1-10 月電信固定資產投資下降10.5% ..5
圖5：Q4 為電信投資高峰：電信投資的曆年特點不會改變...5
圖6：3G 用戶預測..6
圖7：3G 網絡係統投資規模預測..6
圖8：中國電信2005-2007 年業務收入結構演變.7
圖9：中電信2005-2007 年投資結構調整7
圖10：中國設備商已在多數領域取得優勢份額、但在移動網絡仍未獲突破..9
圖11：截止2004 年底中移動GSM 網絡廠商份額.9
圖12：截止2004 年底聯通CDMA 網絡廠商份額..9
圖13：全球移動設備領域設備廠商市場份額統計（2004 年）...10
圖14：2005 年1-10 月電信收入增速逐月回升但Q3 後增速放緩..13
圖15：兩大移動運營商資費整體平穩但Q3 略有下降..14
圖16：聯通GSM 業務逐季MOU 及ARPU...14
圖17：聯通CDMA 業務逐季MOU 及ARPU.14
圖18：移話用戶增長強勁、固話用戶增勢疲弱15
圖19：PHS 新增用戶趨降、對移動運營商的壓力減少15
圖20：四大運營商：中移動增速遠超行業16
圖21：：聯通市場份額：自2004 年7 月的34.93%下降至10 月的23.84% 16
表1：國際設備商在中國電信係統設備的市場份額持續下降8
表2：通信設備業估值指標之國際比較..11
表3：電信運營業估值指標之國際比較..17
表4：中移動、聯通EV/用戶價值對比...17
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