高速公路行業的投資視角（PDF 5）

高速公路行業是一個公眾熟知的傳統行業,行業透明
度較高,經營平穩,現金流量充沛。因今年中期由基金發起
的一輪不成功的炒做,令市場信心嚴重受挫,導致股價整
體上處於被低估狀態，05 年行業平均市盈率（按10 送3
比例對價）不到15 倍。
近期困擾板塊表現的基本麵利空因素多被明顯誇大，
市場普遍擔憂的燃油稅實施並不會對高速公路行業構成
實質性利空影響，高速公路通行費率的下調更沒有充足的
理由和可能性，鐵路運行和建設提速對高速公路的競爭壓
力雖有增大但影響遠沒有市場預期的嚴重，經濟的可能放
緩更不應構成看空高速公路板塊的理由。禽流感對高速公
路車流量的利空影響至少目前看來仍遠低於SARS，高速公
路類上市公司較為緩慢的股改進程從最新動態來看有望
明顯改善。而大跌後的A 股市場高速公路板塊的相對估值
優勢與前期相比，也是進一步放大和顯著。另一方麵，高
速公路行業的黑幕在炒做之前已經被反複暴光，這實質是
行業核心層麵—公司治理層麵的風險的揭示和釋放，長期
投資風險因素已經大大降低。目前被市場冷落事出有因，
主要是投機性因素的副麵效應的滯後反應，不可能長期壓
製股價表現，隨著時間的推移，行業價值將會被市場重新
發現
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