可轉債市場2005年投資機會及策略.pdf13

要點：
1、轉債指數一季度的漲幅與後三季度的跌幅相同，
轉債指數回到一年前水平；轉債在股票熊市的背景下，表
現出良好的抗跌性。但從流動性來看，由於規模大幅提高，
轉債市場並沒有因為股市的下調而喪失投資機會。
2、轉債市場的平均到期收益率達到了空前的高位，
增至0.8%以上；全年的平均轉股溢價水平基本呈現一個
逐月上升的趨勢，而到了11 月，由於眾多的品種調整了
轉股價，轉股溢價率有所下降。
3、04 年轉債一級市場網下申購收益有1.06%（未折
算成年收益），原有股東優先配售的平均單隻收益就達到
5.66%之多，預計05 年轉債的一級市場仍具吸引力。
4、鋼鐵類轉債目前可以先當債券來持有，待市場或
鋼鐵龍頭上漲時方可獲取超額收益；電力行業上升景氣周
期已基本結束，不過桂冠裝機容量增長，轉債可以現價逐
步介入；行業長期前景樂觀和優厚的修正條款使山鷹轉債
既具有長期持有的價值，也具有波段操作的機會。
5、在短期內，將國內外轉債作簡單的比較，評價國
內轉債是否被低估並沒有實際的意義，我們需要做的是站
在國內實際市場環境的角度去發現那些處於低位並有上
升潛力的品種。
6、可轉債現在處在一個適宜建倉的位置，樂觀一點
看，所有的轉債在目前都值得投資，
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