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2002 年的教訓
人們經常批評我們做預測工作的花費太多的時間回顧過
去。很多時候，他們的話不無道理。畢竟無人能憑借過
去預知未來。但我仍認為過去值得回顧。否則，隨著時
間的流逝，人們便會忘記失誤，也從中得不到什麼教訓。
本著這一態度，我列出2002 年的5 個經濟方麵的教訓。
毫不驚奇，列在首位的是嚴峻的通縮問題 。一年前，
我發出“雙底衰退和通縮”的警告時，差點被視為神經錯
亂。當時就是如此。在雙底衰退尚未完全結束之時，
2002 年，經濟曾兩次瀕臨穀底。然而，通縮情況相當嚴
重。目前，日本和美國的穩定政策都取決於營運宏觀風
險，估計歐洲決策當局距離這一步也不遠。所有這一切
的教訓是過去過分地集中精力去壓抑通脹的日子已經結
束。在某些情況下，低通脹是可以轉化為通縮的。今天，
這些情況在很大程度上已經發生。
這一教訓的必然結果，是得出“供需差口” 問題很重要的
宏觀分析推論。供需差口是經濟學家關於總供求不平衡
常用的術語。在經濟衰退時，總需求出現周期性不足，
差口擴大；由此而積存的過剩供應則降低市場結算價格
的水平 --典型的反通脹後果。在經濟複蘇時，隨著回升
的總需求大量吸納產量調低的總供應，平衡即向另一側
傾斜。可是在通脹率偏低和複蘇趨緩的背景下，這個問
題就會出現，而這正是目前的情況。如此緩慢的增長，
使得通脹率持續走低，甚至有可能低於零的水平。
關於理論就談這些。透過宏觀鏡頭，我們從全球經濟基
線預測，認識到通縮風險是無國界的。我們預測2003
年全球GDP 增長2.9%，這是一個過低的反彈幅度，因
為過去兩年平均增幅僅為2.1%，基於這一預測，我們
自然可以得出上述結論。20
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