中信-電力行業2005年投資策略水火兩重天(1).pdf11

2005 年全國電力供需將維持緊張局麵，電價和電煤價格都將有小幅上
升，預計火電景氣度繼續下滑，水電上升。
■ 彙率：人民幣升值將促進進口增加，抑製出口增長，從而降低國內總需
求，並進而影響到電力需求。假定明年人民幣彙率上升10%，電力彈性係數
為1.40，則最終電力需求量的增長率將下降4.67%，如果該影響按照兩年的
時間均攤，則明年電力需求量的增長率將下降2.34%。
■ 利率：行業淨利潤對利率的敏感係數約為3，即如果存貸款利率增加一
個百分點，行業淨利潤約下降3%。受加息影響較小的是長江電力、申能股
份，受加息影響較大的是華

..............................