資本資產定價模型與效率市場.ppt25

第七講資本資產定價模型與效率市場
資本資產定價模型假設
所有投資者均為風險回避者，他們依照資產收益的期望收益與標準差來衡量資產的收益與風險，並根據“均值——方差”（Markowitz 資產組合選擇模式）來理性地進行投資決策的。
所有投資者隻進行期限相同的單期決策，即他們忽略一期以後的影響（次優決策）
投資者是價格接受者，任何投資者無法以自己的投資活動影響證券價格的變化。
資本資產定價模型假設（續）
投資者的投資隻限於可以自由交易的金融資產（如股票與債券），且不受財力的限製，並可以按照無風險利率自由借入（borrowing）借出（lending）資金。
投資者在進行證券交易時不需交納稅項（所得稅、印花稅等），也不發生各種交易費用（如傭金、手續費等）。
投資者對各項資產的期望收益、方差和資產間的協方差的判斷完全相同（一致性預期假設）
資本資產定價模型的推導
市場組合的期望收益：

任一資產g與市場組合的協方差為：

資本資產定價模型的推導（續）
N項資產的協方差矩陣
組合權重 W1 W2 …… Wg …… Wn
W1 Cov(1,1) Cov(1,2) . Cov(1,g) Cov(1,n)
W2 Cov(2,1) Cov(2,2) . Cov(2,g) Cov(2,n)
.
Wg Cov(g,1) Cov(g,2) Cov(g,g) Cov(g,n)
.
Wn Cov(n,1) Cov(n,2) Cov(n,g) Cov(n,n)

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