05年汽車行業投資策略：產能擴張 需求萎縮（招商）(PDF 26頁)

投資要點
行業正從周期的波峰向波穀運行。在能源、交通和使用設施等壓力下，持幣待購使汽車銷量增速從前兩年的35％回落至10％-15％。產能擴張遭遇需求萎縮，導致庫存上升、價格戰升級，加之鋼鐵價格上漲，企業毛利率顯著下降，盈利從高峰滑落。預計04年行業收入增長18％，利潤與上年持平；05年收入增長12％，利潤下降10％（區間：5％-14％）。
細分行業需求前景存在差異。轎車與較高的基數相比，銷量增速遲緩，且降價幅度大於其它車型，利潤下降壓力更大。重卡受公路物流增加和嚴查超載影響，04年重回高增長軌道，但隨著運輸瓶頸的逐漸消除，05年增速將回落。大客行業增長平穩，銷售具有明顯的季節性特征，四季度銷量、業績回升。
行業景氣度決定公司投資價值。對於企業同質化嚴重、數量眾多的我國汽車行業來說，決定公司投資價值的首要因素是行業景氣度因素，在此前提下，再通過企業發展策略、產品定位、成本結構和經營模式的對比確定企業的優劣。選股思路：挑選景氣度相對較高的子行業中的優勢企業。
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