電信行業2005年中期投資策略(PDF 36頁)

主要觀點：電信重組延遲、投資短期受抑
全球3G在猶疑中逐步擴張，中國3G依舊謹慎等待，TD測試延期及3G推
遲使運營業及設備製造業均處於3G前夜的等待中。
2005年電信運營業的投資主題將由電信重組和行業經營兩個層麵構
成。在經營層麵上，資費環境好轉、費用控製將推動聯通業績略有改
善；其次，我們認為盡管重組延遲但仍難避免，聯通被低估的資產用
戶價值仍有望憑借重組契機得以重估，但GSM溢價能否實現存在懸
疑。謹慎增持。
延遲的電信重組及3G前夜的結構調整使國內電信投資受抑，而海外市
場雖溫和增長但執行期限較長，中興正麵臨調整壓力。但我們預計
2005年電信投資降幅在10%以內、前低後高的格局會再度重演，加之
海外業務的溫和推動，中興將會度過並不艱難的調整，進而迎來3G實
質啟動的2006年。增持。
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