中國股票收益的非流動性補償(doc 13頁)

中國股票收益的非流動性補償目錄：
一、引言
二、變量和數據
三、實證檢驗和結果
四、結論

中國股票收益的非流動性補償內容簡介：
傳統資產定價模型認為，股票高收益僅僅是用於補償高風險，而忽略了非流動性交易成本等其他重要因素。市場微觀結構理論重新考慮非流動性問題，提出了收益的“非流動性補償”假設。本文檢驗了中國股票市場的“風險補償”和“非流動性補償”假設，發現“風險補償”假設不成立；而相反，結果支持了“非流動性補償”假設。這說明中國市場中非流動性交易成本在股票定價中起著更重要的作用。另外，分析不同流動性的股票對市場非流動性變化的反應還發現，產生“小公司效應”的一個原因是由於小公司的非流動性效應更顯著引起的。文中提出，管理層除了通過降低印花稅和下調傭金等措施降低直接交易成本外，更應該完善市場交易機製降低間接交易成本。
“非流動性補償”假設可以說是對資產定價理論的進一步修正和完善。在傳統資產定價理論中，“收益”僅僅是和“風險”聯係在一起 ，但人們又無法解釋為什麼具有同樣風險的兩隻股票，投資者傾向於選擇流動性好的那隻？實際上，一個重要的因素――交易成本被忽略了。類似於“風險厭惡”的基本假設，投資者同樣具有“流動性偏好”心理。投資者喜歡流動性好的資產，這樣他可在需要時快速和低成本地兌現資產。所以當資產的非流動性偏大時，他也需要更高的預期收益率來補償高非流動性。這種非流動性補償所對應的成本就是一種間接交易成本。

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