資產證券化交易風險與信用評級（DOC 16）

（一）資產證券化交易風險簡介

風險和收益是永遠的孿生兄弟，市場參與者們在享受證券化這種金融創新的成果和便利的同時也承擔著證券化交易過程中各種不確定因素給他們帶來損失的可能性，換言之也即麵臨著風險。所有這些導致證券化交易風險的不確定性因素一部分來源於支持資產質量及證券化交易結構本身，另一部分則來自於交易本身以外的市場環境，包括政治與法律製度環境。鑒於市場環境風險係所有金融產品或工具所普遍麵臨的“共性風險”，不少著述都有介紹，並有如何對其進行控製或規避的詳細論述，本文將著重探討因證券化交易的內部因素也即支持資產特性和交易結構本身所導致的交易風險也即交易的信用風險。

由於支持資產的品質和交易結構的架設將根本性地決定交易現金流的各種屬性，進而對代表交易現金流請求權的資產支持證券產生決定性影響，因此，支持資產品質及交易結構也就構成證券化交易的信用風險的源泉。並且，交易結構較支持資產品質對交易信用風險的形成更具決定意義。支持資產的品質問題可能會導致交易現金流數量或產生的時間發生不利交易的變動，但交易結構發生問題則將從一開始就決定交易的先天缺陷甚至交易的完全無效。

一． 支持資產質量風險
支持資產質量是否穩定，或者說支持資產現金流能否象人們在交易之初所設想的那樣在恰當的時間以合適的方式發生將根本決定證券化交易的成功與否。影響支持資產質量的因素主要有支持資產債務人義務履行情況、支持資產的管理與服務情況、支持資產附屬抵押權益狀況、相應地，支持資產質量風險也可分解為以下幾個方麵：

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