商業應收款證券化（DOC 9）

“應收款”一詞涵蓋的資產範圍甚廣。事實上，所有能為其權益人或持有人帶來未來現金流收入的資產都可稱為“應收款資產”；就此意義而言，所有可被證券化的資產都是“應收款資產”。但在普通的商業活動中，如無特別指明，應收款一般都係指公司向他人賒銷商品或先行提供勞務而應取得的款項。以商業交易應收款作為對象所發行的資產支持證券是當前資本市場中正迅速發展的一項金融工具和商品。

（一） 商業應收款證券化概述

在證券化融資工具出現以前，對商業交易活動中發生的應收帳款的融資一般是通過發行商業票據 (commercial paper)進行的。但商業票據的短期性顯然無法滿足那些擁有大量日常性應收帳款而希望獲得中長期融資途徑的公司企業的需求。應收款證券化為應收款權益人（資產發起人）提供了一個中長期的融資渠道和工具，而且該種渠道和工具還兼備安全性和低成本性。資產發起人通過將商業應收款權益按其帳麵價值以一定的折扣出售給SPV，在縮短平均應收款期限的同時也將付款人的違約風險轉嫁給投資者，因此，商業應收款證券化對資產發起人是一種較為安全的融資途徑。此外，由於對應收款證券化產品的信用評級主要依賴於應收款本身的信用質量，也即付款人的經營狀況和信用質量，而受資產發起人本人的影響較少，因此隻要應收款質地優良，則即使資產發起人自身的信用等級並不高，證券化交易也能獲得高信用評級從而獲得比通常銀行貸款或發行普通證券化產品更加優惠的利率條件。就此點而言，應收款證券化對資產發起人也是一種低成本的融資途徑。

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