投資基金折價問題研究(DOC 8)

目前我國基金普遍出現折價，引起市場人士的關注。本文綜述了國外有關這方麵的研究，描述了我國基金折價的市場特征，在此基礎上，對我國基金折價的形成原因進行較為全麵的分析。本文認為，我國基金折價的主要原因，與基金市場的投資理念、投資者的“共同知識”、投資者類型、基金披露信息的價值和基金製度安排缺陷有關。

　　封閉式證券投資基金的折價，是指基金價格低於其淨值的情況。隨著我國基金市場的不斷發展，基金的折價問題也成為投資者非常關注的問題之一，本文通過對國外研究情況的綜述，結合我國基金市場的實際情況，探討我國基金折價形成的原因，籍此分析我國基金運作中出現的一些問題。

　　一、國外對基金折價的研究

　　在西方財務研究領域，基金折價也是一個難解之迷，但這方麵的研究卻不斷推陳出新，形成了多種觀點，綜述如下：

　　1．業績相關觀。Malkiel(1977)認為基金的折價反映了市場對基金經理未來業績的評估，他利用過去的或當前的業績作為市場對未來管理業績的替代變量。但研究發現，基金的折價和管理業績之間沒有顯著的相關性。Chay、Charies和Trzcinka(1999)認為，如果基金市場是有效的，那幺基金的折價應該包含有已經公開的信息，例如過去的NAV業績、費用率以及投資組合的變換情況等。他們以舛隻股票投資基金月度NAV收益為基礎，采用NAV和多種風險調整後的業績評價方法，檢查業績與折價的關係。他們發現基金當前折價與它未來兩年的業績，特別是未來第一年的業績之間存在著顯著的正相關，與過去的NAV業績隻存在正的但不顯著的關係。他們認為，由於投資者能夠理性預測基金未來業績特別是短期業績的增長，投資者根據期望的未來收益來確定基金的折價，因此，折價反映了市場為基金的管理業績的一種定價。

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