2006年4季度石油化工行業投資策略報告(PDF 11)

投資要點：
2006年上半年，我國宏觀經濟繼續保持良好發展勢頭，GDP同比增長10.9%，比去年同期增幅增長了0.9個百分點。固定資產投資增幅中，重工業投資同比增長32.6%，其中石油和天然氣開采業增長30.3%。石化行業在自身的發展慣性作用下繼續保持了較好的發展態勢，但04年下半年到05年以來的高速增長時期基本已經結束。
原油價格在多方麵因素影響下進入季節性回落周期，但實際的供求關係沒有發生根本性轉變，考慮到政治溢價和炒作因素，原油價格在55-65美元/桶較為正常，但不排除冬季用油高峰到來後原油價格重新大幅上漲的可能性。國內石化下遊行業獲得短期的壓力釋放，煉油行業麵臨轉機，在定價機製改革和成品油調價的作用下，進入07年後的盈利狀況將大為好轉。化工行業的成本壓力也有不同程度的好轉，但從長期來看，新增產能狀況才是影響某些下遊石化行業的根本因素。
考慮到由於到07年成品油漸進式調整的步伐對於中石化業績的提升我們甚至可以以一個高於國際行業平均水平的市盈率來對中石化進行估值，因此我們維持對於中石化長期的“推薦”投資評級。對於石油化工行業其他公司，考慮到行業景氣回落的背景，以及高成本的壓力越來越明顯並且不會在短期內得到轉變，我們建議關注具備競爭優勢、進入壁壘高、業績長期穩定增長的公司，如G萬華、G新安、G金發等，以防禦策略為主。同時，也可以適當關注業績將有突破性增長的公司，如G澄星、G沈化等。
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