中國通貨膨脹問題(pdf 14)

內容提要：結合相關的經驗數據，本文著重考察了中國通貨膨脹的決定問題。
我們的分析表明，OECD 國家工業增長波動很大程度上決定了美國PPI 波動；在穩
定的固定彙率製度和高度開放的貿易體係下，美國PPI 波動決定了中國PPI 波動；
由於名義錨的作用，中國PPI 波動決定中國CPI 乃至中國糧食、食品價格指數的
波動，進而決定了中國整個經濟體係的通貨膨脹表現。
一、中美生產資料價格指數高度同步的啟示
圖 1 是1980 年至今每個年份的中國工業品出廠價格指數和美國生產資料（中
間品）價格指數。很容易看出，1995 年是一個重要的分水嶺。1995 年以前，兩個
價格指數並不是特別相關；而1996 年以後，兩個價格指數表現出高度的同步趨勢。
對於這種轉變的解釋是，中國經濟當時發生了兩個重大變化：一是1994 年中國統
一了彙率；二是1996 年中國放開了經常賬戶。在高度穩定的固定彙率製度與高度開放的貿易體係下，根據簡單的“一價定律”，中美兩國貿易品價格同步波動就
很好理解。1996 年至今年六月份的月度數據同樣顯示中美生產資料價格指數呈現
出非常明顯的同步變化（圖 2）。
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