家電行業2006年下半年投資策略(PDF 12)

家電行業增速下降與產業集中構成了行業基本麵的主線；而產業升級與產業集中使核
心公司的競爭力持續提高，雖然行業不存在大的投資機會，但行業利潤正向具有核心
競爭力的公司集中，把握具有核心競爭力的公司是投資家電的主要策略。
我們例舉了影響家電行業主要因素，分析家電行業發展趨勢，並根據各公司所處狀態
提出了下半年投資策略——把握核心競爭力提高與公司基本麵變化的投資機會。
投資要點
彩電因產業升級及市場預期平板價格下降，產量、出口、內銷量呈現下降趨勢（雖然
平板電視增長顯著），其中以CRT 彩電下降最為明顯，短期內這種趨勢不會改變；
空調行業經過持續高速增長，06 年可能是行業的轉折點，國內增長停滯，海外出口
增速下降，未來空調低增長幾成定局；冰箱、冰櫃行業增長高於預期，產業成功升級
及行業整合基本完成是主要原因；小家電行業仍然處於高速增長時期，這得益於相關
企業競爭力的提高與行業集中度相對分散。
下半年，除空調以外大多數家電產品進入傳統銷售旺季，整體經營情況將好於上半年。
值得注意的是，高檔家電產品如：平板電視、多開門節能冰箱、滾桶洗衣機近期增長
明顯高於普通產品，1~2 級市場消費升級明顯。這為我國家用電器廠家經營戰略調整
提供了良好的市場契機，也預示著我國大家電從規模經營向品牌、差異化產品經營轉
變的趨勢。
房地產宏觀調控，間接影響國內家電需求；主要原材料成本上升的因素，經過上半年
家電產品出廠價格的調升已經基本化解；而國內外產品標準的修訂實施，使進入家電
行業的技術門坎不斷提高，家電行業競爭格局趨於穩定規範；家電製造企業與家電連
鎖企業經過長期競合，目前合作已趨於理性和規範，這對於家電行業持續發展具有積
極意義。
市場對核心家電公司價值挖掘較為充分，而對家電行業未來進入低增長的判斷，使對
相關公司的成長性難有較高的預期，這也是導致核心公司“估值偏低”的主要原因。
正因為如此，我們更加看中公司管理層的素質、公司戰略和經營管理能力，因為管理
優秀的公司有可以獲得高於行業平均增長率的增長。關注G 格力（000651）、G 美
的（000527）、華帝股份（002035）、蘇泊爾（002032）。另一類投資出發點是基
於公司基本麵正在發生的變化，這可能關係到公司治理結構的改善，或公司經營情況
的好轉，這類公司以目前PE 看，幾乎沒有投資價值，但若以PB 衡量公司股票處於
長期投資價值區域。關注G 海爾（600690）、GTCL（000100）、廈華電子（600870）。
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