2006年家電行業投資策略報告pdf15

行業上升動力不足，評級為“中性”
我們認為行業未來上升動力仍然不足，主要是因為庫存壓力、產品供過於求的壓力、
產品同質化這些負麵因素短期內難以得到改善，最終造成增收不增效的結果。
06 年投資機會：尋找克服低增長和同質化的優質公司
我們認為目前經濟仍處於2002 年以來的經濟長周期的上升期，消費結構由吃穿向
住行等方麵的升級帶動社會生產結構的調整。類似平板電視、部分小家電產品與消
費升級密切相關，可以從中挖掘投資機會。
家電行業內的整合和重組正在不斷上演。在這個優勝劣汰的過程中，我們發現大浪
淘沙剩下的優勢企業並沒有因為行業低迷而受到太大的影響，反而從行業整合和重
組中獲得了新的增長機會，市場對其成長性的憂慮使得這些公司的價值被低估，因
此存在價值投資機會。
空調：優質企業在整合中獲得新的增長空間
我們判斷2006 年空調行業繼續在供大於求的相對較惡劣的環境運行，原材料價
格的下降會被產品價格的下降所部分抵消，行業整合將進一步持續。同時我們
認為優勢企業將繼續在行業整合中可能獲得進一步的增長空間。
平板電視：需求爆發性增長，國內廠商麵臨產品同質化而出現盈利
下降的風險
平板電視市場需求進入快速增長期。我們認為彩電廠商的技術跟蹤能力、外觀設
計能力、運營效率、品牌影響力成為避免產品同質化的手段，通過這些能力的
發揮使得消費者認同差異化的存在，進而獲得保持高於行業盈利能力的保障，
才能夠分享行業需求高速增長而帶來的利潤增加。
照明電器：行業集中度提高
照明電器行業06 年將進一步加快產品結構的變化。另外行業集中度有加快提高
的趨勢，國內企業品牌缺失的現實狀況，以及國際化企業的加入，行業集中度
未來必然加快提高。我們認為對於已發展成熟的照明產品，具備規模優勢、更
好的市場開拓能力、更好的成本控製能力的公司較具備投資價值。
推薦格力電器和佛山照明
格力電器作為空調行業中的佼佼者，具備規模、技術優勢，價值明顯低估30%以上，
維持“推薦”評級。另外佛山電器在股權轉讓完成後發展前景明朗，未來實現穩健
增長，維持“推薦”評級。維持對美的電器、海信電器、廈華電子、蘇泊爾、G 浙
陽光、TCL 集團的“謹慎推薦”評級。
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