高新技術企業投融資結構研究(ppt 33頁)

高新技術企業投融資結構研究目錄：
一、企業融資理論：從傳統早期到現代理論
二、高新技術企業：融資困境與解決出路
三、高新技術企業與融資結構特征

高新技術企業投融資結構研究內容提要：
高新技術企業投融資特點和研究意義
特點：
1、高新技術企業更多依賴外源融資。高新技術產業對自然資源依賴程度較低，但對資金投入量的依賴程度較高。從技術萌芽到最終實現產業化，都是以投入大量資金（含風險資本）為先導。
2、提高完善治理結構。因為流動性高，投資者在企業發展中不斷增加、更換，意味著企業治理結構的完善與治理水平的提高。
3、高風險性。首先，高新技術投資失敗率常常達到一半以上；其次，在投入的最初階段隻是淨投入，隻有經過持續大量的投入之後才會有產出，這種收益過程的嚴重滯後，更是加劇了投資風險；再次，高新技術企業多為一些中小企業，信息不對稱情況比較嚴重，這既包括了投資需求與融資需求的不對稱，也包括了項目內容的風險信息與收益信息的不對稱。
意義：
1、可為高新技術產業發展創造良好金融環境，從而有效規避金融風險；
2、有利於金融特別是高新技術企業的融資創新；
3、促進發展中國家高新技術產業、企業和金融市場的發展、完善。
早期理論：
淨收益理論假定企業的資金來源不受限製，兩種方式的融資成本保持不變。由於債權人有優先求償權，風險相對較低，債務融資成本一般要低於股權融資成本。因此，如果企業債務融資比例越大，財務杠杆越高，企業資本加權成本就越低，企業價值就會越高。因此，淨收益理論認為企業應該盡可能的使用債務融資手段，以提高企業價值。
淨營業收入理論認為，盡管債務融資成本不變，但隨著債務融資的比例增大，股東麵臨的風險也在增大，而企業資本加權成本不變，因此，企業價值與融資決策無關，所以在股權融資和債務融資之間不應當存在明顯的傾向、偏好。
折衷理論居於兩者之間，認為隨著債務融資比例的提高，企業麵臨的風險不斷增大，債權人所要求的報酬率也會越高。當財務杠杆達到一定程度時，股東權益的報酬率也會提高，因此，債務增加對企業價值提高是有利的，但必須適度。在最優資本結構點上，股權融資與債務融資的邊際成本應該相等。

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