論上市公司自由現金流量的計算(doc 27頁)

論上市公司自由現金流量的計算目錄：
1 自由現金流量總論
2 公司曆史自由現金流量的計算與調整
3 公司未來自由現金流量的預測
4 自由現金流量的應用

論上市公司自由現金流量的計算內容提要：
自由現金流量（Free Cash Flow, FCF）最早是由美國西北大學拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大學詹森（Michael Jensen）等學者於20世紀80年代提出的一個全新的概念。如今它在西方公司價值評估中得到了非常廣泛的應用。簡單地講，自由現金流量就是企業產生的在滿足了再投資需要之後剩餘的現金流量。這部分現金流量是在不影響公司持續發展的前提下可供分配給企業資本供應者的最大現金額。
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盡管對自由現金流量的大量運用僅限於一些財務谘詢、信用評級、投資銀行等機構。但越來越多的投資專家開始關注公司的現金流量。標準普爾（Standard & Poor's）評估機構對自由現金流量定義是稅前利潤減資本支出。在美國，有不少投資者這樣計算自由現金流量：自由現金流量等於稅前利潤加折舊減資本支出。另一種較為簡便的方法是自由現金流量就是經營活動現金淨流量與資本支出之差。另外，美國上市公司年報中常常公布自由現金流量，盡管其計算方法存在著差異。如通用動力公司（General Motors Corp.）年報中自由現金流量被稱為除了可流通的證券投資以外，來自經營活動和投資活動的現金流量。由於排除資本支出及證券投資以外來自投資活動的其他現金流量較小。因此，這一定義非常接近於經營活動現金淨流量減資本支出的數值。又如，RJR Nabisco投資控股公司在其年報是這樣定義的：自由現金流量等於經營活動現金淨流量減資本支出及支付的優先股股利。
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非現金支出包括固定資產折舊、無形資產及其他資產等的攤銷。企業用現金購買固定資產，固定資產的價值在使用中逐步減少，減少的價值額稱為折舊費。利潤是根據收入減全部費用來計算的。折舊不是本期的現金支出，卻是本期的費用。因此，折舊是現金的另一種來源。隻不過折舊還同時使固定資產的價值減少。攤銷指的是無形資產、待攤費用等的攤銷。它們跟折舊一樣不是當期的現金支出，卻從當期的收入中作為費用扣除，同樣也應加回去。

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