管理層收購、員工持股及公司治理(doc 7頁)

管理層收購、員工持股及公司治理目錄：
一、管理層收購與員工持股在美國
二、變異了的中國版本
三、MBO：中國企業家的股權革命？
四、員工持股：哪類員工，持股比例多少？

管理層收購、員工持股及公司治理內容提要：
在設計經營者(或員工)持股的具體方案之前，必須對其合理性和限製進行考察。對合理性的判斷不能一概而論，非白即黑，必須在一定的體製背景下，針對產權結構不同、成長性不同的企業以及企業所處的不同行業的特點，進行更準確合理的判斷。本文的目的就是提供這樣的考察和審視，並且試圖表明現代經濟學不僅能對具體的合理性做出一致的說明，而且也為改革方案本身厘定了一些基本的原則。
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在美國，公司的初始合約是完備的，各類產權所有者的權利、義務和責任清楚明白，盡管在不同的公司法下權責的分配存在差異。在這樣的環境中，MBO實質上是企業合約的一種變化方式。具體地說，MBO是企業進行重整或反收購的一種特殊方式，是由管理層發動，以取得公司控製權為目的，通過收購上市公司的全部或大部分所有者權益來實現的。一般而言，管理層進行MBO的目的有三方麵：一是幫助上市公司尋求退市，消除披露成本；二是幫助多元化集團公司剝離或退出某些邊緣業務；三是作為臨時措施應對敵意收購或其他形式的公司重大危機。在收購過程中，管理層需要大量融資，因此MBO成為杠杆收購(LBOs)的兩種主要形式之一。
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一般而言，比較成熟的做法采取的是先增量改革、後存量改革的方式，這樣能盡量兼顧兩方麵的公正。如上文所述，增量改革指的是在分配製度上把部分剩餘索取權(超額利潤、分紅權、績效獎勵等形式)授予企業家和主要管理層，提供契約化、製度化的激勵。存量改革指的是企業家和管理層在增量改革的基礎上，借助由分享部分剩餘收入累積而來的財富(有些本身就是股權或虛擬股份)，完成對國有或共有股權存量的收購。增量改革先行的合理性在於，其一，在既定的限度內改革激勵機製，增加企業活力，增加企業產權對買方的吸引力；其二為存量收購積累一部分必要的財富，畢竟在中國為MBO和員工持股提供信貸支持還存在政策上的限製。

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