論估值模型的適用性及其改進(doc 5頁)

論估值模型的適用性及其改進內容提要：
人們通常將每股收益作為公司價值分析指標，許多投資者和公司的管理人員都認為，隻要公司的財務報表利潤提高，股價就會上漲。盡管每股收益確實有用，但由於財務報告收益的變動並不能代表公司根本的經濟變化，每股收益過於簡單，不能反映其他影響公司價值的重要因素，必須要有其他的價值評估方法。
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雖然現金流量貼現模型估價需要的不是會計盈餘而是從公司經營中實際產生的現金流量。但是，在運用現金流量貼現模型時多數采用在會計盈餘的基礎上加上非現金流出的費用來獲得“現金流量”的數據。報表數據本身是有局限的，其具體表現為：由於會計行業的保守傾向，會計準則與經濟現實之間存在差距。不同公司會計處理方法、會計估計的不同，會使同類報表數據缺乏可比性，從而影響模型估價的效果。即使是兩個企業實際經營情況完全相同，由於會計處理方法、會計估計的差異兩個企業財務報表中的有關數據會有所不同，會計報表中的有些數據是通過估計得來的，受會計人員主觀因素的影響較大。使得在會計數據基礎上的估值發生歪曲。
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事實上，由於我國投資者難以從上市公司分紅中獲取回報，投資者的投資收益主要來自股票升值，是靠獲取二級市場的差價。因此，股價的變化更多地靠市場的波動來說明。估值模型對我國上市公司內在價值的估測困難，缺乏通過絕對價值來評判股價的方法。在市場分析中也常可以看到“比價效應”之類的用語。由於股票定價是參照其他公司進行的，就使股價之間存在著相互影響的關係，進而形成股價分布對股票的價格的約束與牽引。因此，在估價時應將股價分布的因素考慮進去。

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