2006年四季度股票投資策略(PDF 21)

我們考察了A 股市場從93-06 年的估值波動區間，
截至2006 年9 月29 日，A 股市場的06 年預測市盈率
P/E、P/B 分別為18.5、1.91 倍，大大低於近12 年以來
市場平均水平，處於估值區間的底部位置。
我們預計2006 年全年業績將實現大幅增長，年增長
30.1％。05 年全年業績前高後低，由於上市公司的業績
受成本的影響大於受宏觀調控的影響、05 年股改因素
（上市公司有做低05 年業績的動力，特別是05 年下半
年上市公司業績出現大幅下降；06 年很多大股東開始把
優質的資產注入到上市公司）、預計06 年全年業績將出
現前低後高的現象。上市公司業績持續的增長，將是牛
市的基礎，也是我們看好市場未來走勢的最基本依據。
三季度在短暫調整之後，上證綜指就開始快速上漲
至1800 點附近，整個過程更多的是一種依靠招行的海
外高定價、人民幣升值等事件影響型，而非是出現新的
盈利模式、新的主流板塊，四季度市場也麵臨著四大不
確定因素：宏觀調控、美國經濟放緩對經濟及企業盈利
的影響；工行上市之後市場格局的變化；中國銀行業入
世後全麵開放（12 月），銀行麵臨新的挑戰；大市值股
票快速IPO（工行之後）對年末資金的考驗等。
預計3-6 個月內上證指數目標點位有望升至
1880-1970 點。對應的06 年動態市盈率為20X-21XP/E。
我們認為“創新”和“和諧”將是未來較長時期內
的投資主題，建議在以下行業中構建投資組合：自主創
新型龍頭企業、3G 受益企業、大盤籃籌企業、新興消費
類優勢企業、資源型地產、大宗商品價格下降帶來盈利
增加的企業、優質資產注入企業、實施股權激勵的優質
企業
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