權資本自由現金流貼現模型

第五講股權資本自由現金流貼現模型

第一節股權自由現金流與紅利

這一講我們將介紹股權自由現金（以下簡稱FCFE）的具體計算方法。同時在計算過程中我們還可以看到FCFE與紅利之所以不同的原因以及這兩種貼現模型所具有的不同含義。

一、FCFE的計算

公司每年不僅需要償還一定的利息或本金，同時還要為其今後的發展而維護現有的資產、購置新的資產。當我們把所有這些費用從現金流入中扣除之後，餘下的現金流就是股權自由現金流（FCFE）。FCFE的計算公式為：

FCFE=淨收益+折舊-資本性支出-營運資本追加額-債務本金償還+新發行債務

二、為什麼紅利不同於FCFE

FCFE是公司能否順利支付紅利的一個指標。有一些公司奉行將其所有的FCFE都作為紅利支付給股東的政策，但大多數公司都或多或少地保留部分股權自由現金流。FCFE之所以不同於紅利，其原因有以下幾條：

（a）紅利穩定性的要求。一般來說公司都不願意變動紅利支付額。而且因為紅利的流動性遠小於收益和現金流的波動性。所以人們認為紅利具有粘性。

（ b ）未來投資的需要。如果一個公司預計其在將來所需的資本性支出會有所增加，那麼它就不會把所有的 FCFE 當作紅利派發給股東。由於新發行股票的成本很高，公司往往保留一些多餘的現金並把它作為滿足未來投資所需資金的來
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