資本結構

資本結構

資本結構指: 在公司的資本中
負債與股東權益各占比率多少
記 D:負債, E:股東權益
公司價值V=D+E.
稱D/E,或D/(D+E)為公司的財務杠杆.
中心問題: 公司能否通過財務杠杆
影響公司的價值和WACC.

MM理論.
(F.Modigliani, M.Miller)
奠定了公司資本結構的
理論研究和實務探索的基礎
MM 1. 無所得稅的完全市場
Vl = Vu
Vl : 有負債公司的價值
Vu : 無負債公司的價值
即公司價值與資本結構無關

MM 3. 有所得稅的完全市場,
T為所得稅率
Vl = Vu +TD
公司價值與負債有關.

MM2和4.研究權益成本率

2. 權衡理論(MM的深化)
考慮到:
(1) 財務危機成本. 包含
*財務拮據成本
*清算, 破產成本
(2) 代理成本
*信息不對稱產生的成本
*隨危機加深, 代理人要求提高
待遇而增加的成本
*隨危機加深, 代理人趨向保守
而增加的機會成本,等等.

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