某證券緊縮政策對上市銀行的影響(pdf 7頁)

第一章、 投資要點
第二章、 收益率上升債券公允價值降低對銀行的影響
第三章、 生息資產結構調整對銀行的影響
第四章、 上市銀行資產質量將保持平穩

投資要點
央行決定從某 年7 月5 日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5%，一次性凍結資金約1,500 億元。我們認為，上調存款準備金率對上市銀行的影響可以從以下幾個角度分析。
債券公允價值降低對上市銀行的影響。靜態分析，對上市銀行為負麵影響，當期損益和所有者權益受損的程度大部分在1%附近，影響程度不大（請參考請參照圖表1）；動態分析，新增債券的收益率上升對上市銀行為正麵影響。
銀行調整生息資產結構多繳存款準備金對銀行的影響。此次多繳的準備金占各上市銀行的生息資產比重約為0.4%，調整不同的生息資產對上市銀行淨利潤的影響不同（具體分析請參照圖表2），總體分析，影響程度不大。
對貸款增長的影響。上次央行上調存款準備金（某 年4 月25 日）以來，上市銀行的貸款一直保持平穩的增長速度，並未出現大幅度減少的現象。我們認為，目前對上市銀行貸款增長影響的最主要因素是資本充足率的限製。我們預期，上市銀行的貸款增長速度依然維持在20%-30%。
對資產質量的影響。上次央行上調存款準備金的曆史經驗告訴我們，上市銀行的資產質量並未惡化或者受到較大的負麵影響，資產質量保持穩中有降。銀行的資產質量出現惡化是在經濟衰退或經濟危機中，在經濟處於上升周期中，銀行的資產質量將穩中有降；經濟上升周期中的階段性調整，不會對銀行的資產質量產生重大打擊。
此次央行上調準備金率，會加大市場對投資上市銀行的分歧。我們的觀點是。
央行的緊縮政策對上市銀行有一定的負麵影響，但是不能單純靠表麵邏輯誇大這種負麵影響。或許曆史經驗更有說服力，某 年央行上調存款準備金後，上市銀行的資產質量和貸款增長均保持穩定。
曆史是否會重演？某 年央行出台宏觀調控措施後，市場認為銀行是“周期性行業”，宏觀調控對銀行打擊甚重，普遍拋售銀行股，；某年市場發現，在宏觀調控下上市銀行依然保持穩定的高增長，認為銀行是“抗周期行業”或“弱周期行業”，追捧銀行股。我們認為，銀行股投資價值的喪失是在經濟衰退或經濟危機中，經濟增長上升途中的階段性調整並不會影響銀行股的投資價值，反而更彰顯上市銀行增長穩定性的優勢。
招行H 股上市預期和民生定向增發預期將降低兩者的估值水平、浦發銀行目前價格低估，主要上市銀行並未高估。我們建議投資者應該冷靜看待宏觀調控對上市銀行投資價值的影響：有一定的負麵因素，但是不要誇大；上市銀行穩定增長的比較優勢將更明顯。

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