成長型企業的私募股權融資、對賭協議和財務績效的路徑依賴(pdf 6頁)

成長型企業的私募股權融資、對賭協議和財務績效的路徑依賴內容提要：
繼企業融資問題研究中的現代資本結構理論——MM理論(Modigliani和Miller理論)出現之後，美
國經濟學家梅耶斯和馬基盧夫(Myers and Majluf)於1984年在《資本結構之謎》中首次提出並證明了
著名的啄食順序理論(Pecking Order Theory)，也稱融資順序理論，即當企業要為自己的新項目進行融
資時，將優先考慮內部融資(留存收益與折舊)，其次是舉債融資，最後才考慮股權融資。[11該理論對
MM理論最大修正就是放棄了充分信息這一假定，引入了信息不對稱的事實，若公司選擇外部股權融資
方式則會引起公司價值的下降，引發一個不利消息；若公司有內部盈餘。應當首先選擇內部融資方式或
當公司必須依靠外部資金時，發行與不對稱信息無關的債券，公司的價值就不會降低。此外，信息不對
稱還導致各種融資方式之間代理成本的差異，由於信息的不對稱，進行任何的外部融資都會產生代理成
本，引起公司價值的下降，而內部融資方法則不會增加公司的代理成本。因此。該理論認為內部融資是
最優的融資方式。而外部股權融資是最後一種備選方案。

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