證券市場“失靈”中國美國的比較(doc 8頁)

證券市場“失靈”中國美國的比較內容提要：
二戰以後國際資本流動和金融自由化取得了巨大的發展金融資產的數量已經遠遠超過了實體經濟的規模無論是發達國家還是發展中國家金融資產的增長速度都高於本國GNP增長速度2—3倍而且對經濟整體而言虛擬經濟與實體經濟有脫離的趨勢（Drucker1986）同時我們看到這些現象在優化整個社會資源配置的同時由於金融市場具有巨大的不穩定性和脆弱性對實體經濟可能產生災難性的後果　　金融價格的過度波動（Boom—bust）是一種市場上的“失靈”從本質上講“失靈”是一種價格與價值的脫離從而使得市場、價格機製遭到破壞事實上“失靈”在任何金融市場上都會存在本文就美國與中國這兩個典型國家的股市進行對比分析近來這兩個市場中都存在“失靈”現象有著類似的表現形式（1）暴露會計醜聞（美國的ENRON等事件中國“銀廣夏”）；（2）存在股價劇烈波動現象出現“不理性繁榮”；（3）腐敗現象不斷出現投資者利益極度受損最終對實體經濟產生破壞引起整個社會資源配置的不當但是筆者認為它們的成因不同因此政府的對策也應有所不同一、美國股市中的“失靈”——市場失靈1956年美國麻省理工學院巴托教授首次創造並使用了“市場失靈”這一概念本來意艾的“市場失靈”是指資源配置無效率造成美國證券市場失靈的原因突出表現在 美國證券市場失靈的原因之一信息的非對稱性與企業的激勵機製在證券市場上決定證券公平價格和證券市場效率的是公開性的證券市場所提供的真實、準確、充分、及時的信息由於內幕人員、企業管理者、證券商和享有控製權的大股東所掌握的信息與一般投資者所掌握的信息處於非對稱狀態因此對公司管理層的激勵顯得尤為重要因為其道德風險反映在公司治理結構中是非常獨特的（難以察覺）和嚴重的（數額巨大）證券市場信息的龐雜性、信息對證券價格的決定性和公眾對信息反應的敏感性使得欺詐和內幕交易易成為證券市場的突出問題由於美國較流行股票期權激勵製度使得公司管理人員更有造假的動力甚至上市公司與會計部門受利益驅動聯合作假最終造成信息優勢的一方可輕易獲得暴利而處於信息劣勢的一般投資者因此利益受損隨著金融資產數量的膨脹以及金融工具創新的發展金融市場發生著日新月異的變化一旦監管的規則跟不上市場變化的速度市場必將出現“混亂”
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