試論“悄然紮緊的‘錢袋子’”(pdf 10頁)

試論“悄然紮緊的‘錢袋子’”內容提要：
摘要：
6月1日，1年期央票發行利率上升至2.0096%，較上期發行利率上升8.32BP。在這之前，央票發行利率已經開始鬆動。二級市場央票利率1年以下期限已先行上升，並有傳導至較長期央票之勢。貨幣市場利率已飆升至2%以上。
資金麵的收緊早已經悄然進行。一方麵，貿易順差減少甚至變為逆差，將引起外彙占款減少，減少這一渠道的貨幣投放；另一方麵，提高法定存款準備金率和信貸控製，限製了商業銀行貨幣再創造的能力，包括通過降低超額準備金率進行放貸的能力。最終貨幣供給量明顯下降，預計M1、M2增速將持續回落。
“熱錢”有可能正在部分流出。由於“熱錢”的具體數據難以獲得，我們可以從“熱錢”流入的目的來進行分析。“熱錢”流入國內的主要目的是獲得人民幣升值收益和資產價格溢價。當前，人民幣升值預期下降，價差交易變得無利可圖；國內股市、樓市均比較慘淡，加上，美元等貨幣的短期資金成本上升，預計“熱錢”有可能正在部分流出。
“錢袋子”已然收緊，而一度使得市場資金麵顯得比較寬鬆的因素也在減弱。二者疊加，導致市場資金麵驟然變緊，貨幣市場資金成本躍升。市場利率水平將上升，基準利率提高也存在順勢而為的可能。

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