煤炭投資策略研究(pdf 15頁)

煤炭投資策略研究內容提要：
在《煤炭投資策略長期篇》中我們通過對行業供求長期趨勢以及油價與通脹
兩個外在因素進行分析，認為煤價的長期趨勢性上漲難以成立。煤炭板塊估值可
能會逐步與市場均值接軌，長期來看（3-5 年），15 倍PE 也許將成為煤炭板塊
的估值中樞，而波動區間可能位於12-18 倍。本文將從多重影響因素分析各類煤
價在年內的走勢，以期為煤炭板塊的中期投資策略提供參考。
從中期來看，三大因素有利於維持煤價高位震蕩：（1）行業集中度提升，議
價能力加強；（2）產區重心西移、煤種結構矛盾，煉焦煤稀缺性仍然明顯；（3）
政治性加大保障住房建設有助於穩定中短期需求。未來煤炭仍可能出現總量供給
寬鬆情況下的區域性、階段性、相關煤種的價格上漲。
對於煤價，我們認為旺季煤價仍將維持高位，但漲勢已然難續。從動力煤運
價與庫存關係分析，我們認為中轉地煤價接近峰值，考慮6 月仍為迎峰度夏旺季，
煤價回調幅度較小。但從目前運價走勢來看，夏季過後煤價的回落概率較大。從
煉焦煤與鋼鐵、焦炭價格關係看，當前鋼價已經受地產調控影響出現明顯回落，
焦炭隨鋼價也出現小幅下跌，而焦煤價格仍然維持高位。考慮焦煤的稀缺特性，
價格出現大幅回落可能性較小，但基本上可以判斷價格難以繼續上漲，且向下的
概率年內會逐步加大。年初的幹旱使南方春耕受影響，從而尿素價格出現回落，
整體看無煙煤的價格將繼續維持平穩走勢，全年均價基本與去年持平。
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