降杠杆過程中防止資金進一步活化(pdf 6頁)

降杠杆過程中防止資金進一步活化內容提要：
報告摘要：
從4月的公布數據看，我們估計4月份單月GDP同比增速約為
10.SY..在經曆了今年1季度同比增長11.9',‘的高點後，GDP同
比增速開始出現回落，經濟擴張速度出現二階拐點.
近期一係列投資與信貸政策調整的核心在於實體經濟解杠杆.
無論從城鎮固定資產投資還是從地產行業投資來看，投資中的
杠杆率出現了明顯的下降.同時，中央投資項目增速明顯放
緩.在下半年外苗仍麵臨不確定因素的條件下，中央投資項目
放緩以熨平投資增長並儲備未來的調控工具.
降杠杆的過程中，資金活化情況卻在升溫.受到通脹預期以及
負利率的影響，居民存救仍在以較快的速度活化.最新公布的4
月份川占M2的比位在季調前後都出現了一定程度的上升，在
房市和股市行情偏弱，資金流入f相對有限的條件下，居民存
欲餘順則出現了今年以來首次下滑.我們估計居民存救餘飯的
下降主要是兩個原因:貸款表外化與居民進行實物困積.這一
情況在個別地區和個別商品上已經有所體現.據新華社在5月
11日報道，雲南省已經決定在全省實施臨時價格幹預措施.
.如果存款持續活化，將對於通脹和居民通脹預期形成新的壓
力.我們維持之前的預期，即央行可能在二季度末上調利率以
降低信用創造與通脹預期.
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