有限理性投資者的投資偏差論述(pdf 14頁)

有限理性投資者的投資偏差論述內容提要：
Slovic（1972）認為，有證據表明個體投資者對風險的態度具有穩定性，因此具有差別化風險和收益特征的分散化的資產組合，對個體投資者不具有吸引力。而近年來的金融實證研究則表明，在生命周期、資產約束、失業威脅、學習能力、投資者保護程度等的影響下，個體投資者的風險態度也在不斷變化。例如March&Shapira（1992）發現，投資者對風險承擔的能力就依賴於其財富變化的影響。在1992年，隻有28%的美國家庭擁有股票或投資基金份額，而在其他國家這個比率則更低。前景理論（the prospect theory）（Tversky&Kahneman，1979）對此的解釋是個體投資者具有強烈的風險厭惡特征。Benartzi&Thaler（1995）認為，當投資者麵對價格波動時，他們常常是短視的，他們不願意持有股票並因此經曆財富短期性損失帶來的痛苦，盡管股票市場具有很高的長期性投資收益。投資者對風險的這種極端厭惡態度也被用來解釋股票溢價之迷。Canner等人（1997）則認為，個體投資者可以分為主動性投資者和被動性投資者兩類，其中主動性投資者比較被動性投資者可能更願意持有股票而不是債券。因此前者對投資收益和風險管理的偏差和後者具有很大的差異。
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