宏觀經濟模型更新與配置建議(pdf 8頁)

宏觀經濟模型更新與配置建議內容提要：
報告要點：
宏觀經濟周期：工業增速下滑超預期，小周期衰退來臨
CPI 在食品及住宅上漲下回落到2.9%，超預期下跌，衰退期來臨；
工業增加值超預期下降，企業進入去庫存前期；
預計 7 月工業增加值在13-14%之間；m1 繼續回落；CPI 平滑2.8%。
本期宏觀經濟數據表明，小周期衰退來臨。
企業庫存變動：雖然下降超速，但工業增加值言低尚早
產成品庫存與工業增加值存在一個同步下滑過程。其本質的邏輯來源在於庫
存下降的前期階段是企業停產降價銷售產品的階段，這個階段，企業停止開工，
則必然對應著工業增加值回落。因此庫存還沒有見到從上到下的拐點之前，討論
工業增加值的底部為時尚早。。
典型衰退期的配置建議：估值防禦與行業悲觀預期防禦
經濟衰退：估值防禦型特征，為 PE 的防禦型。目前相對PE 處於絕對反轉
區間的三個行業：金融、房地產、建築建材；
行業衰退：率先進入去庫存化的行業，會獲得基本麵的最差預期，從而有超
額收益。目前率先進入自主去庫存化的行業：鋼鐵調整為標配；
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