行為資產定價理論詳述(ppt 13頁)

行為資產定價理論詳述目錄：
一、傳統資產定價理論回顧
二、行為資產定價模型

行為資產定價理論詳述內容提要：
行為資本資產定價模型的基本假設：
投資者並非都具有相同的理性信念
投資者被分為兩類：信息交易者（information trader）和噪聲交易者（noise trader）。
信息交易者即CAPM下的投資者,是嚴格按CAPM行事的理性投資者，他們不會受到認知偏差的影響，隻關注組合的均值和方差；而且通過套利使資產價格趨於理性價值。
噪聲交易者通常會犯各種係統性認知錯誤（如過高估計近期事件的影響，而忽略遠期事件的影響），沒有嚴格的對均值方差的偏好，並且追隨風尚和狂熱。易對消息做出過度反應。
當市場上的交易主體大部分是信息交易者時，市場是有效率的；而當噪聲交易者占據交易的主體地位時，市場是無效率的（此時，套利是受限製的——有限套利）。
噪聲交易風險（ noise trade risk, NTR）
傳統CAPM認為噪音交易者的非理性行為對市場的影響可以忽略,即任何一種資產的必要報酬率可以表示為無風險報酬加上補償其風險的附加報酬(風險溢價)：
Brown（1999）提出非理性投資者依據噪聲信號做出的行為將導致係統性風險。
De Long、Shleifer、Summers和Waldman（DSSW）證明了噪聲交易者可能比理性交易者獲利更多。噪聲交易者所承擔的額外風險可以稱之為“噪聲交易風險”（NTR）。DSSW指出，噪聲交易者由於承擔額外的風險而可能會賺取更多的收益。

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