某證券-銀行業投資策略報告(pdf 21頁)

一、宏觀經濟狀況分析…………............... 3
二、銀行業整體分析…………................... 5
三、戰略投資者分析…………................... 7
四、營業稅降低影響分析…………......... 10
五、銀行股改分析………….................... 10
六、駱駝評級（CAMEL）分析………… 11
資本充足率（Capital） …………………….......... 11
資產質量分析（Asset）……………………..........13
管理（Management） ……………………............14
盈利（Earning）…………………….....................14
流動性（Liquidity）……………………...............17
七、中間業務對比………….................... 18
八、與香港同業的相對估值比較……………………... 18

一、05 年經濟運行良好，貸款增長受到抑製，預計06 年經濟減速，
貸款限製將有所放鬆。
在2005 年，國家經濟總體運行情況良好，在前三季度，中國GDP 增長9.4%，我們預
測全年增長9.3%。通貨膨脹率前三季度為2％，預計全年通貨膨脹率為2.1%。在這種高增
長，低通脹的環境下，提高基準利率的可能性進一步降低。而人均可支配收入繼續穩步提
高，從1998 年至2004 年，人均可支配收入的平均增速是8.6%，收入的提高為銀行的零
售業務提供了良好的發展基礎，尤其是銀行卡，個人理財等。
在2005 年，貨幣政策主要體現出“寬貨幣，緊信貸”的特點，這主要是因為在人民幣
被低估的背景下，國際資本的大量流入，貿易順差的持續增長，使得央行在基礎貨幣投放
上承擔著不小的壓力，而為了控製通貨膨脹，政府主動選擇了製約信貸的政策。這樣一來，
銀行業資產規模的擴張受到壓製，給銀行盈利帶來一定的限製。然而，隨著國際經濟的減
緩，人民幣的升值，貿易順差將會縮小，同時也對國內經濟構成相當的壓力，拉動內需成
為保持經濟增長的當務之急。為了刺激國內需求，我們預計國家在2006 會繼續保持相對寬
鬆的貨幣環境。另外，隨著人民幣的升值，央行基礎貨幣投放的壓力將得到一定的減輕，
這樣給信貸的增長留出了部分空間，所以預計06 年的信貸限製將會相對放寬。……

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